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资金债股换位 政策财货双修

发表于:2019-10-31 17:48:26 作者:美湖资讯

欧洲央行量化宽松政策尘埃落定,美欧债券市场回归理性,中美贸易谈判再度开启,约翰逊愿意与欧盟交换退出程序,市场风险偏好有所改善,资金从债券市场回流至股市,全球股市又上涨了一周,美股接近历史纪录。上周的关键事件是欧洲央行的定期会议。德拉吉再次将量化宽松推到一个新的水平,并无限期购买欧洲债券。受流动性预期增加的鼓舞,风险资产市场总体较好,但债券市场有利可图,债券市场资金流向股市,德国10年期国债的利率回到正值,并导致美国国债收益率曲线上升。不仅海外因素发生了变化,美国自身的核心通胀率也在这个周期升至2.4%的高点,美国10年期利率在一天内飙升逾11个百分点。与此同时,英国首相约翰逊在被议会杀害后,其挑衅的本性有所收敛。据报道,上周他与欧盟会谈的出发点是基于他的前任梅的文本。英国在10月底艰难离开欧洲的风险继续下降,英镑兑美元汇率升至1.24%。意大利和民主党的五星联盟组成了新政府。萨尔维涅的退出使得政府行为更加理性和可控,意大利政府债券市场表现良好。突然间,世界和平了。波动率指数迅速回落,金价在楼下跌至1500点。

本周,资本的焦点从欧洲央行转移到美联储,联邦公开市场委员会准备再次调整利率。8月份通货膨胀的反弹给华盛顿的货币当局带来了一点压力。美国的消费形势依然美好,但贸易领域的阴霾正在聚集,影响着企业决策者的投资信心。更重要的是,债券市场成功劫持了货币政策的决策过程。去年第四季度市场的巨大波动让美联储感受到了市场的压力。一旦决策大大偏离市场预期,金融资产可能遭受巨大打击,甚至引发系统性风险。白宫不知疲倦的攻击也给决策带来了一些困惑。作者预计联邦公开市场委员会(fomc)将再次降息25个点,并将今年累计降息幅度设定在75个点(即在年底前再降息1码)。鲍威尔不会再次提及经济周期的中期,但他可能仍然会抵制来自白宫和华尔街的压力。明年的前瞻性指导方针可能不会遵循市场目前的降息预测。据估计,政策制定者将追随欧洲央行,暂时不会重新扩大资产负债表。这是鲍威尔在争取政策独立和市场/政治压力的斗争中能做出的最大让步。

量化宽松王子德拉吉(Qe Prince Draghi)三年后再次举起剑,重启资产购买计划。以德拉吉为首的欧洲央行货币政策委员会(European Central Bank)将政策利率下调10个百分点,并承诺每月购买200亿欧元资产,没有设定期限。这项政策调整符合市场预期。唯一令人惊讶的是量化宽松没有时间限制。原因应该是人员流动,为新总统拉加德留下足够的运作空间。这次会议应该是德拉吉作为欧洲央行行长的最后一次政策调整。他正在奋力争取陈箓的经济增长。此举招致了几个成员国高级官员的批评,但德拉吉的历史使命是用直升机撒钱,必须绕开欧洲政治和法规的约束。德拉吉在完成其历史使命的同时,也诚恳地教导说,货币宽松的空间有限,并希望财政政策能够传递救济。人们相信,下一任欧洲央行行长拉加德将进一步推动这一财政扩张。然而,欧洲经济问题的核心是结构性改革尚未出现,经济缺乏创新动力,社会福利构成巨大的财政负担。如果这些问题得不到解决,不仅货币政策,而且财政政策都无法创造可持续的增长势头。世界上没有免费的午餐,这是常识,但政客们忽略了对自己政治利益的常识,货币政策制定者也为自己的利益奉承,以牺牲长期经济稳定和下一代福祉为代价,导致短期增长稳定。

本周市场的焦点是美联储的联邦公开市场委员会会议。预计美联储基金利率和银行超额准备金率将分别下调25个百分点。前瞻性的指导方针和会后的新闻发布会倾向于与今年的利率预期相吻合,但抵制明年大幅降息的承诺。英格兰银行的例会将等待约翰逊政府离开欧洲。

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